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医健IPO解码丨二度冲刺港股上市,腾讯加持的圆心科技可否走出盈余逆境?
发布日期:2022-11-21 03:49    点击次数:133

医健IPO解码丨二度冲刺港股上市,腾讯加持的圆心科技可否走出盈余逆境?

21世纪经济报道记者 唐唯珂 操练生 侯雨汐

疫情下互联网医疗劣势凸显,再次受到市场关注。

4月19日,北京圆心科技个体股分无限公司(下列简称“圆心科技”)再次向港交所提交招股书,高盛和中信证券担当联席保荐人。此前,圆心科技于2021年10月15日初度递交,但因未能在6个月内经由过程聆讯或招股而“失效”。

此次二度冲刺港股意味着,在根据香港联交所哀告更新完质料和数据后,圆心科技延续推进IPO事情。今年3月18日,圆心科技已获取证监会对付其赴港上市的“亨衢条”。

圆心科技是一家起劲于供应全周期医疗健康服务的医疗健康公司,共有三大支柱业务,划分是院外综合患者服务、供应端赋能服务、翻新医疗健康服务,高手医生、圆心惠保等都是该公司旗下业务品牌。

借鉴建之初圆心科技便失去资本市场关注,红杉资本和腾讯旗下深圳利通是其种子轮的投资方。自2015起初后举行了11轮融资,时期红杉资本、林芝腾讯、启明资本、中信证券、易方达等资方纷纷加码。制止如今,腾讯以持股19.55%的比例,成为圆心科技第二大股东。红杉资本持股15.74%,启明资本持股6.9%。招股书体现,F轮今后,圆心科技估值高达275亿元,但圆心科技如今一度陷入了盈余逆境。 

本次提交的招股书中,圆心科技更新了2021年度的事迹环境。2019年至2021年,圆心科技的总收入划分为23.52亿元、36.29亿元和59.38亿元,对应的净盈余额度划分为2.01亿元、3.63亿元和7.57亿元,近三年累计盈余超13亿元。与此同时,圆心科技的毛利润也在延续升高,2019年至2021年,毛利率划分为10.6%、9.2%、9%。

2020 年以来,在疫情倒逼与政策利好的双驱措施用下,中国“互联网+医疗”财富迎来迸发式增进。艾媒咨询报告体现,中国移动医疗市场局限由2015年的45.5亿元增进至2020年的 544.7亿元,年增进率坚持在50%以上的高位。圆心科技瞄准的是医疗服务转移至线上的行业风口,打造“医-药-险”情势,供应线上医疗全盘经管计划才能,如今已直立了一套完备的诊后打点服务体系。面对互联网医药企业竞争减轻,圆心科技也面对着互联网医疗没法变现这一困难。

不过也有行业阐发人士向21世纪经济报道记者指出,盈余主若是因为夙昔两年其他业务板块做了良多的投入。“因为现阶段企业照旧要跑马圈地圈市场,所以必然是会有一些投入。需要强固市场地位,笼盖到更多的三甲医院,笼盖到更多的患者群体。”

差搀杂计划院外处方药市场

圆心科技“医 — 药 — 险”的服务闭环具体对应的是其院外综合患者服务、供应端赋能服务、翻新医疗健康服务三条业务线。具有医疗需要的患者首先由“医”,即高手医生进入业务闭环之中,获取线上诊疗与慢性病追踪等服务,获取用药倡导;患者进而进入到“药”环节,即根据高手医生供应的用药倡导往圆心药房开药。对付有需要的患者,“险”环节的圆心惠保品牌在领取场景为患者供应帮助。

其他企业定位,最新的招股书中称自身为医疗健康公司,此前版本是一家医疗科技公司。

招股书体现,在这三大业务中,“院外综合患者服务”板块一家独大,担当“卖药”的圆心药房2021年收入占比为94.6%,贡献了公司极大部份的营收。

招股书中,圆心科技援用了弗若斯特沙利文2020年的数据称,按收益计圆心药房是中国第一大专注于处方药的综合医疗交付平台。如今,处方药品的主体市场正逐渐由医院向患者端扭转,处方外流政策驱动下,院内市场局限流向院外。据浙商证券阐发,院外处方药交付市场由2016年的1238亿元增进到2020年的1872亿元,年复合增进率10.9%。Frostchina预期2025年该市场局限可达6134亿元,年复合增进率26.8%。

为承接处方外流,龙头计划在院外处方药交付市场各有着重,呈现差搀杂市场的竞争场合场面。患者服务的便捷式、性价比高、共性化诊疗需要增进,也对技能提出了更高哀告。

医药流畅板块,附丽其多年累积的医药代表与院内资本,如国大药房、上海医药等次要计划DTP(Direct To Patient)与院边店。连锁药店龙头,如老庶平易近、同心专心堂等,普通是社区服务性质,下列沉市场为主,也积极计划院边店。其他,医院介绍大量其他行业的企业,如邻客伶俐药房等也经由过程并购进入该市场,专注处方药交付的院外药店,个中也蕴含圆心科技。在电商平台,京东健康、1药网等依靠数字化体系,企业与当局、医院或社区医院合作,打通医保与服务。

个中,圆心科技的线上平台成与院外药房组成为了互补,高手医生可供应普及的线上服务,如复诊及续方,绑定公司门诊供应线下医疗服务等。以院外药房为主的院外综合患者服务,则以新特药(即翻新性、高宏壮性或高诊疗需要药物)为特色,但新特药销售毛利率较低,尽管收入占相比大,盈余也一样巨大。

怎么样扭亏为盈?

相比之下,同为互联网医疗公司的京东健康2021年的毛利率为23.5%,叮当健康2019年至2021年的毛利率划分为36.8%、34.4%和31.6%,微医控股2018年至2020年的毛利率划分为29.9%、23.3%和27.2%,均远高于圆心科技,较低的毛利率和间断三年的盈余成为了外界对圆心科技的关注中心。

圆心科技在招股书中默示,公司具有现金流状况扭亏为盈的才能。圆心科技称如今拥有公允现金流量状况,吻合公司业务倒退盘算及令现金流状况扭亏为盈的才能。基于三条次要服务线于往绩记载期的增进势头,预期将兴许经由过程两方面计策改良规画现金流出净额状况:延续倏地倒退,三条次要服务线的收入将会添加及毛利率将会上升,尤为是供应端赋能服务及翻新医疗健康服务;同时,将延续监控并严厉打点公司的规画开消。

如今,圆心科技的翻新医疗健康服务的收入占比在逐年上升,从2019年的1.8%上升至2021年的4.6%,公司或将翻新医疗健康服务板块作为未来重点拓展的误差。

诚然该项业务的毛利率有所下滑,从2019年的72.1%降至2021年的43.1%,然则相对付毛利率较低的其他两块业务而言,翻新医疗健康服务依然存在较大红利空间。对付翻新医疗健康服务毛利率下落的启事,圆心科技在招股书中说明为,主若是因为采购技能服务(蕴含支持数据阐发的软件)及推行成本添加。

圆心科技的这项业务,瞄准的是“险”的环节。作为第三方打点(TPA),其以独立身份染指健康保险运营,对保险公司技能赋能。如今,TPA平台的感召次要为帮助保险公司盘算产品、直立医疗服务网络、采集及处理惩罚理赔流程中的材料以及提升危险打点及危险掌握才能。

据浙商证券,保险公司技能赋能的市场局限由2016年的72亿元增进至2020年的188亿元,年复合增进率为27.1%,

不成忽视的危险

但值得一提的是,药企和保险公司间的基本诉求存在着抵牾。保险公司停留掌握理赔、公允风控筛掉高危险客户,而保险公司掌握的理赔率却是药企所谋求的,经由过程商业保险来增进高价钱翻新药品的运用,即理赔,是单方较难化解的抵牾。

圆心科技也在招股书中婉言个中的危险,公司与保险公司合作搭档的安插平日着实不具有排他性,假使公司的保险公司合作搭档对公司的理赔处理惩罚服务认为不满或缔造公司未能行进互相笔底生花的红利才能或品牌形象,兴许制止与公司的纠葛及选择与竞争对手合作。因而,怎么样平衡药企和险企的诉求,也是未来同范例业务企业需要经管的成就。

其他,在院外综合患者服务和供应端赋能服务板块,圆心科技也存在着微弱的竞争对手。在圆心科技的次要收入起原院外综合患者服务方面,竞争者诸如京东健康、阿里健康(0241.HK)、平安详医生等;在供应端赋能服务方面,有卫宁健康(300253.SZ);在翻新医疗健康服务方面,也有镁信健康、思派健康等。

诚然圆心科技称其“医-药-险”的业务情势较为合营,然则在各个业务板块均有微弱的竞品计划,未组成技能长板,窘蹙分明的“护城河”。且在研发投入上,2018年-2020年,划分为1230.9万、2265.1万、4629.4万和1.13亿元,在公司营收占比中不及2%,而互联网医疗的三巨头阿里健康、京东健康、平安详医生研发投入均是圆心科技的数倍。

今后,随着国内经济水平的行进和技能的行进,更优良、更便捷、更共性化的医疗健康服务仍旧是大势所趋。技能赋能全流程医疗健康经管计划市场正在组成,整合院内及院外市场、社会及商业健康保险市场的全流程服务组合,也是当下企业需要探索的全新业务情势。



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